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　　2019.08.18

　　股指
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　　本周股市触底回升。主要利多因素在于中美经贸谈判牵头人通话，美国推迟对华加征关税。另一个就是MSCI扩大纳入A股因子由10%至15%，带动外资流入配置A股，本周北上资金净流入9.07亿元，结束了此前的净流出状态。不过在全球经济增长放缓和贸易紧张局势下，中国7月经济数据表现不佳，中国7月固定资产投资、工业增加值和社会消费品零售增速全线回落，经济下行压力将进一步加大，宏观政策仍需加强逆周期调节。外盘方面美国十年期和两年期国债收益率出现倒挂，若美股出现调整，风险也可能将传导至A股市场。总体而言，下周股市短线反弹将延续，但向上空间不大，总体还是以筑底筑底行情为主。

　　动力煤
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　　综合来看，供需形势逐渐有所收紧，价格存在支撑：一方面，近期安全环保检查力度加大，产区供应节奏偏紧，港口报价倒挂，贸易商发运积极性下降，加之进口剩余配额有限，供应节奏有所趋紧；另一方面，南方高温天气仍在持续，电厂煤炭日耗再度攀升，而电厂库存消耗也有所加快，在高库存策略持续的前提下，采购需求或有复苏；此外，水泥钢铁等建材产量同比增长，工业用煤需求也将进入传统旺季，将存在一定支撑。不过，供需宽松的形势能否扭转，还需要关注产区自主性减产、港口库存消耗以及下游企业库存消耗等情况。期货市场来看，期价呈现反弹态势，不过9月合约资金减持并未全部流入远月合约，加之中期供需形势并不紧张，价格的反弹高度还有待观察，短期9月合约前高595-600元/吨附近压力较强，可考虑远期1-3月合约的跨期正套。钢材方面：螺纹钢周度产量延续下降；同时期价止跌使得贸易商恐慌心态有所缓解，螺纹钢终端采购迎来改善，周度表观需求反弹明显，不过需求较前期高点仍下降显著。目前来看，钢市供需两端迎来改善，螺纹钢库存录得下降，厂库降5.12万吨，社库降5.74万吨，库存合计降10.86万吨；考虑到国庆限产，螺纹钢产量短期难再大幅增加，但螺纹钢价格能否持续走强有待需求真正释放，后续重点跟踪高频成交数据和库存变化情况。铁矿石方面：由于到货量下降显著，港口库存在疏港量大降情况录得249.51万吨下降，而钢厂库存保持低位，矿石库存结构依旧良好，维持8月港口库存难累库判断，供应压力短期不大。与此同时，受台风影响疏港量大幅下行，但矿石需求依然保持增长，直接体现就是日耗和样本钢厂日均铁水量持续增加；且贸易商心态好转后港口现货成交也显著放量。整体来看，矿市供需两端短期持续改善，有利于近月09合约走强，但受制于国庆限产和供应增量恢复预期，远月合约依旧承压，操作上仍考虑正套为主。煤焦方面：由于唐山钢厂高炉相继复产，焦炭需求有所增加。唐山高炉和全国高炉开工率都有不同程度提高。虽然钢厂盈利下降至低位，但是钢厂减产主要是电炉钢企业，全国电炉开工率相比于7月下旬下降幅度较大，焦炭需求短期影响有限。不过钢企利润偏低，钢厂与焦化企业的博弈仍将继续，市场预期有待改善，焦炭期价还将承压运行。

　　原油
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　　受外部系统性风险频发，本周国内外原油期货价格波动较为距离。其中美国WTI原油期价在54-57.5美元/桶区间内振荡整理，布伦特原油期价在58-62美元/桶区间内运行，国内原油期货主力415-435元/桶区间内徘徊。从供应端来看，目前OPEC+产油国仍在较好维持减产节奏，同时近期美国活跃钻井平台数量持续下滑，预示未来美国原油产量增速趋于放缓。在需求端方面，北美夏季用油高峰所体现的需求旺季特征仍在凸显，炼厂开工率维持高位水平。不过需要注意的是，近期美国原油商业库存止跌回升，加之CFTC发布最新数据显示，截至8月6日当周，WTI原油非商业净多持仓量为375641张，连续第三周下滑。净多头寸的止涨转跌，在一定程序上暗示未来市场看多油价的信心在逐步转弱。目前原油市场基本面供需格局尚好，季节性需求因素依然成为多头的主要信心来源，供应端也未出现偏紧优势丧失的迹象。不过在短期外部系统性风险骤起的冲击下，原油市场的金融属性负面效应凸显并盖过商品属性的积极效应，迫使油价迅速走弱。

　　橡胶由于20号标胶挂牌基准价与全乳胶期货价差偏大，在价差修复的驱动下，新品种上市首日各合约均呈现高开高走大幅收涨的态势。其中主力2002合约在盘中一度突破10000元/吨一线整数大关，市场做多氛围偏浓。不过目前外部系统性风险频发，且胶市基本面表现不佳，改善潜力不足。从供应端来看，由于在2005—2012年期间，产胶国新种植面积呈现井喷态势，这预示着新胶高增产周期会在2013—2019年凸显，从2020年开始，产量增速才会放缓。从天然橡胶生产国协会(ANRPC)公布的数据来看，虽然泰国和印尼因灾害出现部分减产，但其他产胶国新增种植面积会释放产量，因此总体上，2019年东南亚天胶主产国仍有50万吨左右的增产规模。从2018年的全球20号胶供需情况来看，产量达874万吨，需求达800万吨，供需呈现偏宽松的态势。鉴于2019年全球贸易争端加剧，经济下行压力凸显或削弱需求，预计2019年全球20号胶的供需结构还将维持偏宽松的预期。从需求端来看，全球约70%的天然橡胶用于轮胎制造，其中约80%使用20号胶。作为轮胎行业下游主要消费终端——汽车销量不理想无疑成为限制20号胶价上行的最大利空原因。据显示，在缺失购置税优惠政策刺激的背景下，叠加高基数制约，从2018年开始，我国汽车行业产销便转入负增长的局面。步入2019年以后，这种颓势依然未能有所改观。与此同时，作为天胶市场需求晴雨表的重卡销售数据在7月继续偏差。终端消费不佳对胶价会形成较大的负面影响。在目前全球贸易争端不断加剧，胶市供需结构偏弱的背景下，预计后市20号胶上涨缺乏基础，下行存在较大动力，易跌难涨格局凸显。操作上，建议投资者采取逢高抛空的策略。

　　 PP
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　　近期PP无论是现货还是期货都处于震荡整理态势，目前PP依然处于检修旺季，检修比例依然高达15%，拉丝生产比例依然在30%左右，标品流通资源依然不宽松。新增产能方面，东莞巨正源二线依旧停车，中安联合预计8月18日重启开车，宁夏宝丰二期PP造粒已经试车成功，计划8月中旬打通上游全线开车。上游原油、丙烯企稳，山东粉料价格也保持稳定，成本和替代依然存在支撑。目前担忧是在外盘价格的下跌以及需求依然表现平平，下游采购意愿有限。宏观上，8月17日上午，人民银行发布公告，公布贷款市场报价利率(LPR)形成机制改革的更多细节，新的LPR报价方式将于8月20日起正式施行。贷款利率的竞争报价将会利于贷款实际利率的降低，这或许会提振PP下游需求。整体看，预计PP近期仍在8000-8300元/吨进行震荡整理，中长线随着检修的结束和新增产能的投放依然偏空。

　　聚酯
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　　随着上游产品回调让利，聚酯产业链上下游矛盾继续弱化，下游聚酯需求持续上升，截至本周五，聚酯开工恢复至87%，江浙织机开工上升至74%。虽然今年纺织企业本身需求不佳，叠加中美贸易争端的持续扰动，市场普遍不看好终端需求，但纺织品仍有季节性刚需，冬装需求对目前行情仍有拉动，本周前期涤纶产销持续偏暖，周三产销一度达到300%以上，也反映出下游的备货需求。

　　目前PTA检修装置基本与前期相同，小线检修增加，检修总量约300万吨，总体来看，PTA供需基本平衡。关注恒力220万吨装置检修计划执行与否，若近期执行，PTA或有走高可能，若未执行，PTA仍难摆脱目前震荡行情。

　　近期，MEG表现强势，其主要原因有MEG到港量下降，港口库存持续下降，预报(8.15-8.21)到港12.1万吨，继续降库可能性较大；另外，近期国外MEG装置检修量增加；随着国庆的临近，市场普遍预期华北将迎来环保严查，进而影响到该地区的MEG生产，预计短期MEG或延续反弹。

　　豆类美国农业部周五公布的出口销售报告显示，民间出口商报告向位置目的地出口销售296500吨美国大豆，2019/20年度付运。受到出口需求的利好提振，美豆期价最终收高。但此前美国农业部公布的数据显示，上周中国取消了42.3万吨的美国大豆订单，还是给美豆出口带来更多的不确定性。市场将继续关注周一，中美双方的进一步较量可能给盘面带来的波动影响。天气预报显示，未来5天，美国中部平原以及中西部将出现降雨。8月25日之前，美国大平原北部、密西西比河谷等地的降雨高于正常。大平原中部和南部地区降雨将低于正常。国内市场来看，目前国内加工商仍采购9月份船期的巴西大豆，加工商不太可能等到8月底才满足9月份的需求。与此同时，由于中国需求旺盛，巴西大豆价格坚挺。9月份巴西大豆基差依然高企，因为卖家对中国需求充满信心。中国农业农村部周四发布的数据显示，7月份中国生猪存栏量较去年同期下降32.2%，能繁母猪存栏量同比下降31.96%。生猪存栏量下滑的主要原因是受到非洲猪瘟疫情的影响。目前，国内市场需求表现谨慎，豆粕库存受到油厂开工率下滑的影响，继续呈现被动去库存的节奏。短期豆粕期价或将重回震荡区间，资金继续蓄势，2001合约2850-2920区间震荡运行。